Καταστροφή θα ήταν για το ελληνικό αξιόχρεο και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της Ελλάδος η λήξη του πανδημικού προγράμματος (PEPP) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, βάσει του οποίου τα ελληνικά ομόλογα, αν και δεν διαθέτουν επενδυτική βαθμίδα, κρίνονται επιλέξιμα για αγορά, σύμφωνα με όσα αναφέρει σε ανάλυσή της η γερμανική τράπεζα Commerzbank.
Υπενθυμίζεται πως το PEPP λήγει στις 22 Μαρτίου 2022, με τους Ευρωπαίους υπευθύνους χάραξης νομισματικής πολιτικής να πιέζονται για την εξεύρεση νέας κατεύθυνσης σε σχέση με τα τρέχοντα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης, δεδομένου ότι ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη είναι σε επίπεδα ρεκόρ (4,9%) ενώ παράλληλα η νέα έξαρση κρουσμάτων κορωνοϊού αρχίζει να θολώνει εκ νέου το τοπίο στην οικονομία.
Τι αναμένουμε; Η ΕΚΤ είναι πιθανό να τερματίσει τις «καθαρές» αγορές περιουσιακών στοιχείων στο πλαίσιο του προγράμματος πανδημίας (PEPP).
«Το Διοικητικό Συμβούλιο θα συνεχίσει να πραγματοποιεί τις καθαρές αγορές στο πλαίσιο του PEPP, το οποίο έχει συνολικό όγκο 1,850 δισεκατομμυρίων ευρώ, τουλάχιστον μέχρι το τέλος Μαρτίου 2022» ανέφερε η επικεφαλής της ΕΚΤ.
Το μέλος του Δ.Σ. Fabio Panetta, αναφερόμενο στους κινδύνους που ενέχει η πανδημία, ήταν πιο ξεκάθαρο υπέρ μιας συνεχιζόμενης επεκτατικής νομισματικής πολιτικής.
Παρότι δεν ζήτησε παράταση στο PEPP, τόνισε ότι οι αγορές ομολόγων πρέπει να συνεχίσουν να αποτελούν αναπόσπαστο μέρος της νομισματικής πολιτικής, «ακόμη και αν λήξει το πρόγραμμα αγοράς έκτακτης ανάγκης για πανδημία».
Από την άλλη, η κεντρική τράπεζα προφανώς θεωρεί ότι ο αντίκτυπος της πανδημίας στην οικονομία είναι αρκετά περιορισμένος.
Ο πρόεδρος της γαλλικής κεντρικής τράπεζας Villeroy είπε ότι η οικονομία έχει μάθει να ζει με την πανδημία και να αναπτύσσεται.
Με κάθε νέο κύμα, η οικονομία πλήττεται λιγότερο, επίσης λόγω της αύξησης στα ποσοστά εμβολιασμών.
Το μέλος της Εκτελεστικής Επιτροπής της ΕΚΤ Isabel Schnabel εξήγησε ότι το πιο σημαντικό κριτήριο για τον τερματισμό των αγορών PEPP είναι ο πληθωρισμός.
Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ ανέκαθεν υποστήριζε ότι «δουλειά» του PEPP είναι να αντισταθμίσει τον αντίκτυπο της πανδημίας στις προοπτικές του πληθωρισμού.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο πρόεδρος της κεντρικής τράπεζας της Σλοβενίας Wasle τόνισε ότι είναιν πεπεισμένος ότι η άνοδος του πληθωρισμού οφείλεται σε προσωρινούς παράγοντες, ωστόσο τάχθηκε υπέρ της δραστικής σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής.
Η Schnabel εκφράζει επίσης αμφιβολίες για τη θετική επίδραση των πρόσθετων πράξεων ανοιχτής αγοράς.
Ως εκ τούτου, μακροπρόθεσμα, αναμένει στροφή σε άλλα μέσα νομισματικής πολιτικής.
Μένει λοιπόν να φανεί αν η ΕΚΤ θα αξιοποιήσει πλήρως τον συνολικό όγκο των 1.850 δισεκατομμυρίων του PEPP, λίγους μήνες μετά την προγραμματισμένη ημερομηνία λήξης του, δηλαδή την 22α Μαρτίου.
Αντικατάσταση
Στο μεταξύ, η πρόεδρος Lagarde έχει τονίσει ότι εάν λήξει το PEPP, το πρόγραμμα αγορών ομολόγων δεν θα τερματιστεί επειδή η ΕΚΤ θα αντικαταστήσει τα ομόλογα που λήγουν.
Ο πρόεδρος της αυστριακής κεντρικής τράπεζας Holzmann προχώρησε ένα βήμα παραπέρα: πρότεινε να ανασταλεί το PEPP μετά τον Μάρτιο του 2022, αντί να τελειώσει.
Αυτή η πρόταση είναι ιδιαίτερα αξιοσημείωτη επειδή ο Holzmann θεωρείται «γεράκι» της νομισματικής πολιτικής.
Σε μια συνέντευξη που δημοσιεύτηκε νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ο αντιπρόεδρος της ΕΚΤ de Guindos αναφέρθηκε επίσης στην πιθανότητα να επαναληφθούν οι αγορές του PEPP εάν χρειαστεί.
Ένα άλλο ερώτημα, ωστόσο, είναι αν θα λυθεί και επίσημα η «αναστολή» των αγορών PEPP, αν δηλαδή θα αποτυπωθεί στις «αποφάσεις νομισματικής πολιτικής» της ΕΚΤ.
Ο πρόεδρος της γαλλικής κεντρικής τράπεζας Villeroy είχε προτείνει πολλές φορές τη δημιουργία μιας «εικονικής εργαλειοθήκης».
Ο Villeroy υποστηρίζει ότι η «απλή ύπαρξη» της εργαλειοθήκης, «η θεωρητική δυνατότητα χρήσης της, σημαίνει ότι μάλλον δεν θα έπρεπε στην πραγματικότητα να τη χρησιμοποιήσουμε».
Το αναμενόμενο τέλος του PEPP θα ήταν ένα δραματικό γεγονός για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα.
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ενδέχεται να μην αποκτηθούν από την ΕΚΤ στο πλαίσιο του «κανονικού» προγράμματος αγορών PSPP, καθώς δεν διαθέτουν επενδυτική βαθμίδα.
Μόνο στο πλαίσιο του PEPP η ΕΚΤ, κατ’ εξαίρεση, τα έκρινε επιλέξιμα.
Ως γνωστόν, εάν το αξιόχρεο ενός κράτους μεταπέσει από την επενδυτική περιοχή στην κερδοσκοπική περιοχή (junk bonds), οι μειώσεις τιμών στα ομόλογά του συνήθως είναι ιδιαίτερα σοβαρές, επειδή πολλοί θεσμικοί επενδυτές υποχρεούνται, σε μια τέτοια περίπτωση, να πουλήσουν…
Σε ό,τι αφορά το ζήτημα αυτό, εμπόδιο μπορεί να είναι απόφαση του Ομοσπονδιακού Δικαστηρίου της Γερμανίας για το PSPP, που θεωρεί, πλέον, αντισυνταγματικές τις αγορές ομολόγων χωρών οι οποίες δεν έχουν επενδυτική βαθμίδα…
Βέβαια, ανεξαρτήτως αυτού του νομικού κωλύματος, φαίνεται να έχει βρεθεί λύση που θα επέτρεπε στην ΕΚΤ να συνεχίσει να αγοράζει ελληνικά ομόλογα μετά το τέλος του PEPP.
Τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι εξετάζεται η αξιοποίηση της περιόδου επαναγοράς των τίτλων που λήγουν, με εισαγωγή κάποιων στοιχείων ευελιξίας, ώστε να εξυπηρετούν τις εκδοτικές ανάγκες του ελληνικού Δημοσίου, χρονικά.
Δεν είναι βέβαιο, όμως, ότι θα είναι επαρκής για να εξασφαλίσει την απαιτούμενη ροή χρηματοδότησης.
Υπολογίζεται ότι η χώρα έχει ακόμη λαμβάνειν από την ΕΚΤ 8,5 δισ. ευρώ, επιπλέον των 30 δισ. ευρώ με τα οποία έχει ήδη ενισχυθεί η ρευστότητά της.
Πάντως, λέγεται πως η ΕΚΤ θα μπορούσε να θεωρεί τα ελληνικά ομόλογα επιλέξιμα προς αγορά εφόσον η χώρα πληροί συγκεκριμένα κριτήρια και προωθεί μεταρρυθμίσεις – όπως γίνεται με την εκταμίευση ποσών από το Ταμείο Ανάκαμψης.
ΠΗΓΗ-ΑΝΑΛΥΤΙΚΑ ΣΤΟ
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου